12月銷量有所恢復(fù)，2011年整體低速增長 2011年12月汽車批發(fā)量169.0萬輛，環(huán)比、同比分別增長2.0%、1.4%，年底銷量有所恢復(fù)。2011年全年汽車銷售1850.5萬輛，同比僅增長2.5%，其中乘用車、商用車同比增速分別為5.2%、-6.3%，分化明顯?！ 〕擞密嚱衲暾w向好，1季度將是低點 12月乘用車銷量環(huán)比、同比分別增長1.9%、4.6%。年底新車型集中上市、優(yōu)惠幅度加大，銷量略超預(yù)期。細(xì)分車型中SUV表現(xiàn)突出，轎車、微客需求也有所恢復(fù)。4Q11行業(yè)收入增速放緩，盈利增速逐步恢復(fù)。2012年政策擾動基本消失，乘用車增長空間仍在，預(yù)計全年需求整體向好，銷量增長有望超過10%，1季度將是全年低點，2季度銷量增速有望明顯回升?！ ≈乜ㄈ栽诠鹊走\行，預(yù)期謹(jǐn)慎 12月重卡銷量5.6萬輛，同比下降25.6%，行業(yè)仍谷底運行。2011年重卡累計銷售88.1萬輛，同比下滑13.4%，其中載貨車、半掛牽引車、底盤銷量增速分別為9.0%、-27.4%、-14.9%。我們對重卡行業(yè)2012年預(yù)期謹(jǐn)慎，主要基于基建、地產(chǎn)投資增速下降將拖累占銷量近四成的工程車銷量。預(yù)計重卡銷量前低后高，半掛牽引車表現(xiàn)將相對較好且將先于工程車復(fù)蘇。 客車保持穩(wěn)健增長 2011年大客、中客、輕客銷量同比分別增長7.3%、1.9%、13.4%，大中客表現(xiàn)凸顯穩(wěn)健特點，公交、出口仍是增長兩大動力，而校車需求逐步釋放有望帶來新增需求，提高銷量彈性。輕客近年受益城市物流需求快速增長，銷量保持較快增長，預(yù)計2012年上述趨勢仍將持續(xù)。 行業(yè)投資評級及策略建議 維持對行業(yè)“中性”的投資評級。預(yù)計2012年汽車行業(yè)將恢復(fù)正常增長，銷量增速有望超過8%，乘用車將超過10%，銷量表現(xiàn)將前低后高。目前板塊估值橫向、歷史比較均處于低位，作為先周期行業(yè)具備一定配臵優(yōu)勢?！ 〕擞密囆袠I(yè)1Q12銷量、盈利增速仍將低迷，建議關(guān)注增長、業(yè)績增長確定性強，估值相對安全的上汽集團(tuán)、華域汽車、一汽富維估值修復(fù)，2Q12后行業(yè)需求逐步回升，建議配臵業(yè)績彈性較大的亞夏汽車、長城汽車、關(guān)注長安汽車、一汽夏利等企業(yè)的盈利修復(fù)?！ 】蛙囆袠I(yè)仍將保持穩(wěn)定增長，校車需求逐步釋放有利提高銷量彈性，看好宇通客車、江鈴汽車。我們對重卡行業(yè)1H12表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
