【大車網(wǎng) 轉(zhuǎn)載】中重卡仍下滑,6、7月份可能是周期底部,8月份之后有望回升。福田公司中重卡產(chǎn)品銷量較行業(yè)表現(xiàn)要好,2011年,行業(yè)整體下滑9%,公司增長5.1%,市場份額提升至9.3%。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性下滑,國家放松房地產(chǎn)調(diào)控和加大基建投資的預(yù)期逐漸增強(qiáng),利率三年來首次下滑增強(qiáng)市場信心,但2009年“4萬億”對經(jīng)濟(jì)造成巨大損傷,導(dǎo)致發(fā)改委在項(xiàng)目審批上亦步亦趨,我們認(rèn)為刺激政策放在下半年的可能性較大,下游房地產(chǎn)和基建投資增速有望逐漸回升。另外,2009年和2010年銷售的中重卡逐漸進(jìn)入換車周期,預(yù)計(jì)6、7月份中重卡行業(yè)見底,8月份之后迎來新一輪增長周期。
中重卡毛利率顯著回升。受原材料成本大幅提高和產(chǎn)能利用率降低拖累,2011年公司中重卡毛利率下滑5.2個百分點(diǎn)至6.5%。2011年下半年開始原材料價格開始回落,公司中重卡毛利率顯著回升,帶動2012年一季度公司綜合毛利率回升至11.2%,已經(jīng)回到2010年的水平。
輕卡注重優(yōu)化結(jié)構(gòu),高低兩頭都受益。城市物流和排放升級將促使中高端輕卡替代低端產(chǎn)品,而隨著農(nóng)作方式改變和消費(fèi)升級,低端輕卡將向下替代農(nóng)用三輪車,公司作為輕卡龍頭,口碑好,產(chǎn)品線完備,高低兩頭都受益。1-5月,公司輕卡下滑3.8%,好于行業(yè)的-6.1%,份額仍在提升。
上下游資源整合能力強(qiáng),毛利率將持續(xù)提升。公司底盤自配率接近100%。中高端輕卡全部配備自產(chǎn)發(fā)動機(jī),其中歐馬可配備康明斯發(fā)動機(jī),奧鈴配備康明斯或奧鈴發(fā)動機(jī),時代屬于低端產(chǎn)品,目前發(fā)動機(jī)基本外購??得魉股刑幱跀U(kuò)產(chǎn)過程中,年底產(chǎn)能能達(dá)到10萬臺,2015年將達(dá)到40萬臺,完全可以滿足公司未來中高端輕卡產(chǎn)品的成長。與戴姆勒的合資公司將生產(chǎn)OM457發(fā)動機(jī),設(shè)計(jì)產(chǎn)能5萬臺,預(yù)計(jì)2014年初投產(chǎn),OM457主要配備高端重卡和工程機(jī)械以及出口產(chǎn)品。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓溢價收益可有效平滑轉(zhuǎn)讓中重卡業(yè)務(wù)造成的報表業(yè)績下滑。福田公司和戴姆勒成立的合資公司已經(jīng)開始運(yùn)營,7月1日起中重卡業(yè)務(wù)不再并表。公司陸續(xù)將歐曼兩個工廠和H4技術(shù)轉(zhuǎn)至合資公司,由此形成的資產(chǎn)重轉(zhuǎn)讓溢價收益將超過50億元,其中今年將確認(rèn)30億左右,短期內(nèi)可有效平滑轉(zhuǎn)讓中重卡業(yè)務(wù)造成的報表業(yè)績下滑。